Wat is de maximale extraheerbare waarde (MEV) en hoe werkt het?

Een pijler van cryptocurrency en blockchain-technologie is decentralisatie. Blockchain-netwerken delegeren het verifiëren van transacties aan het blokkeren van producenten (mijnwerkers en validators). Voor hun bijdrage ontvangen blokproducenten beloningen die evenredig zijn aan de gasvergoedingen die worden betaald op de transacties die zij registreren.

Er zijn geen regels over de volgorde van transactieregistratie, dus blokproducenten herschikken soms, bepaalde transacties opnemen of uitsluiten om meer te verdienen in een proces dat bekend staat als de maximaal haalbare waarde (MEV).

Wat is de maximale extraheerbare waarde (MEV)?

De maximaal winbare waarde is de maximale of extra winst, los van standaard blokbeloningen en gas vergoedingen, die een miner of validator (block producer) kan ontvangen door transacties binnen een blockchain aan te passen blok.

Blokproducenten spelen een speciale rol in het netwerk: ze verwerken transacties en registreren deze in het openbaar gedistribueerde grootboek. Hoe ze transacties bestellen, is echter geheel aan hen. MEV-mogelijkheden doen zich voor wanneer blokproducenten ervoor kiezen om transacties in een blok op te nemen, uit te sluiten, te herschikken of zelfs te censureren op basis van potentiële voordelen.

Phil Daian en zijn team, voorheen bekend als mijnbouwwaarde, brachten de term onder de aandacht met een 2019 papier. In 2022 ging Ethereum echter over op een proof-of-stake-consensusmechanisme, dus werd de term aangepast om diverse deelnemers te dekken.

De maximale extraheerbare waarde kan in theorie op elk netwerk voorkomen, maar wordt doorgaans geassocieerd met Ethereum. De complexe aard en reputatie van het Ethereum-netwerk als de thuisbasis van DeFi maken het de perfecte omgeving voor MEV-extractie. Sinds de fusie, Flashbots-rapporten dat er meer dan 300.000 ETH is geëxtraheerd op Ethereum, terwijl eerder meer dan $680 miljoen werd geëxtraheerd.

Hoe werkt de maximale extraheerbare waarde (MEV)?

Om te weten hoe MEV werkt, moet u begrijpen wat er gebeurt bij het autoriseren van een transactie. De meeste mensen weten het niet wat een mempool is, maar het is de wachtruimte voor alle lopende transacties. Hoewel het geen deel uitmaakt van de blockchain zelf, heeft elk knooppunt dat op het netwerk is aangesloten zijn eigen versie van de mempool.

Blokproducenten verwerken transacties en hebben de autoriteit en vrijheid om te beslissen welke transacties prioriteit krijgen. Omdat ze transactiekosten als beloning ontvangen, blijven transacties met lagere kosten logischerwijs langer in de mempool dan transacties met hogere gaskosten.

MEV omvat twee scenario's. De eerste is waar blokproducenten prioriteit geven aan transacties met hogere kosten. Deze veel voorkomende gebeurtenis inspireert gebruikers die proberen te profiteren van op tijd gebaseerde handelsstrategieën om deel te nemen aan een prioritaire gasveiling (PGA). Hier bieden gebruikers transactiekosten op, soms wel 90% van de transactiewaarde, om ervoor te zorgen dat hun transactie als eerste aan de blockchain wordt toegevoegd. De gasvergoedingen op dergelijke transacties zijn veel hoger dan de norm en vallen onder MEV.

Een ander scenario komt voort uit het feit dat blokproducenten net zo veel netwerkgebruikers zijn als jij. Een validator die een winstgevende transactie opmerkt, kan deze dus repliceren en voorrang geven aan die van hemzelf boven het origineel om de beschikbare winst voor zichzelf te krijgen.

Afgezien van de waarde die blokproducenten genieten, dekt MEV ook de winst die onafhankelijke actoren, bekend als zoekers, behalen door bots te gebruiken om de mempool af te speuren. Bij zoekers is het proces een beetje anders. Ze hebben geen belang bij transactiekosten; in plaats daarvan gebruiken ze geautomatiseerde bots om mogelijkheden te vinden om MEV te extraheren. Eenmaal opgemerkt, gebruiken ze tactieken zoals PGA's om bestaande transacties te vervangen of grotere transacties uit te voeren om de marktprijs te beïnvloeden.

MEV-extractietechnieken

Er worden veel tactieken gebruikt om MEV te extraheren, en dit zijn de meest voorkomende methoden:

DEX-arbitrage

DEX-arbitrage of crypto-arbitragehandel is een MEV-tactiek en een handelstechniek. Arbitrage doet zich voor wanneer er een verschil is in de prijzen van activa tussen gedecentraliseerde beurzen.

In de context van MEV programmeren zoekers bots om gedecentraliseerde uitwisselingen grondig te monitoren en transacties uit te voeren om te profiteren van prijsverschillen. De winst uit deze transacties maakt deel uit van de geëxtraheerde MEV.

Bots zijn meestal geprogrammeerd om meerdere transacties uit te voeren om elke kleine arbitragekans te grijpen. In de praktijk ziet DEX-arbitrage er als volgt uit:

• Stap 1: Een token wordt op twee verschillende beurzen genoteerd tegen verschillende prijzen.
• Stap 2: De zoekerbot voert een transactie uit om het token op de eerste DEX tegen een lagere prijs te kopen en verkoopt het op de tweede DEX tegen een hogere prijs.
• Stap 3: De zoeker biedt transactiekosten om er zeker van te zijn dat zijn transactie als eerste wordt geselecteerd. Zodra de transacties zijn voltooid, profiteert de verkoper van de wederverkoop.

Dat is een basisoverzicht van hoe DEX-arbitrage werkt als het om MEV gaat.

Vooraan lopend

Front-running is een andere tactiek waarbij zoekerbots betrokken zijn. Ten eerste moeten zoekerbots winstgevende kansen vinden. Stel dat een handelaar een transactie initieert om te profiteren van een arbitragemogelijkheid en dat een zoekerbot in de mempool terechtkomt; de zoeker kan de transactie repliceren en de kosten voor zijn replica verhogen om ervoor te zorgen dat hij, in plaats van de arbitragehandelaar, de winst op die kans krijgt.

Een zoeker kan ook front-running gebruiken om tegelijkertijd slippen en winst te creëren. Iemand plaatst bijvoorbeeld een kooporder voor €20.000 aan ETH. Een front-running bot reageert door nog een grote kooporder van ongeveer €50.000 te plaatsen. Zo’n enorme transactie kan de prijs van het token opdrijven, volgens de regels van vraag en aanbod. Als gevolg hiervan loopt de oorspronkelijke transactie mis en ontvangen ze minder ETH dan geschat.

Sandwich-aanvallen

Bij sandwichaanvallen wordt een transactie geplaatst vlak voor (front running) en direct na (back running) een transactie die uit de mempool is geselecteerd. Net als front-running zijn bots hier een belangrijke speler, en het doel is om de activaprijs te manipuleren.

Het ziet er ongeveer zo uit:

1. Een bot noteert een order om LINK ter waarde van $ 7.000 te kopen
2. De bot van de zoeker initieert een transactie (met hogere benzinekosten) om LINK te kopen
3. De oorspronkelijke kooporder wordt verwerkt tegen een hogere symbolische prijs
4. De zoekbot plaatst een transactie om LINK te verkopen tegen de nu gestegen prijs

Het resultaat is dat de oorspronkelijke bestelling slipt en minder tokens krijgt dan geschat.

Liquidatie

DeFi-leningsprotocollen zijn, net als traditionele leningen, afhankelijk van onderpand. Om een ​​token te lenen via uitleenprotocollen zoals Maker en Aave, moeten leners een afzonderlijk actief als onderpand storten.

Hoewel de onderpandratio per platform verschilt, is liquidatie een constante. Liquidatie is het laatste redmiddel van het protocol om de activa van de kredietverstrekkers veilig te stellen, waar de activaprijzen fluctueren. Het gaat om het verkopen van het onderpand om de geleende tokens te vervangen.

Stel dat u BTC heeft geleend en ETH als onderpand heeft gestort. Marktschommelingen drijven de prijs van BTC zo hoog dat de waarde van de geleende BTC meer bedraagt ​​dan 30% van het gestorte onderpand, waardoor het protocol tot liquidatie leidt. Liquidatie is hier net als bij elke andere transactie, maar de liquidatiekosten zijn veel hoger dan bij de gemiddelde transactie.

Zijn er voordelen van MEV?

Gezien de aard van bepaalde transacties die betrokken zijn bij MEV-extractiemethoden, is het geen verrassing dat MEV een grote impact heeft op het netwerk. Te midden van de waanzin van het bieden Ethereum-gaskosten en het overspoelen van de mempool met nieuwe transacties zijn transacties die door de gemiddelde gebruiker worden geïnitieerd.

MEV-deelnemers en hun tactieken staan ​​niet op zichzelf. In feite zijn tactieken zoals front-running- en sandwich-aanvallen afhankelijk van transacties die door gemiddelde gebruikers worden geïnitieerd. Geautomatiseerde bots die in MEV-tactieken worden gebruikt, zorgen ervoor dat gebruikers meer te maken krijgen met hun transacties dan nodig is Het directe gevolg van het verhogen van de transactiekosten op prioritaire gasveilingen is dat transacties met lagere kosten verloren gaan menigte.

Zoekers en mijnwerkers kunnen het zich veroorloven om meer te betalen dan de standaardtarieven vanwege hun doel: winst. Ten slotte betekent het competitieve karakter van tactieken als DEX-arbitrage dat het aantal transacties op het netwerk toeneemt, wat tot congestie leidt.

Maar MEV is niet alleen maar slecht. Liquidatie is bijvoorbeeld een cruciaal kenmerk van gedecentraliseerde beurzen. Kredietverstrekkers zouden hun activa niet in DEX's deponeren zonder de zekerheid van liquidaties.

Waarom zou u zich zorgen maken over MEV?

MEV beschrijft hoe crypto-gebruikers extra winst kunnen maken door invloed uit te oefenen op de manier waarop transacties in blokken worden geordend. MEV staat centraal in de gedecentraliseerde financiering en beïnvloedt de winstgevendheid van transacties in verschillende projecten. Als u MEV als cryptogebruiker begrijpt, kunt u beter omgaan met de nadelen en profiteren van kansen.